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期權概念

期權概念

最後更新: 06/14/2010 16:56

期權基本概念:

1. 什麼是期權(option)

期權是賦予其持有者在固定的日期(到期日)的當日或之前,按照約定的價格 (執行價格)買進(如果是看漲期權)或者賣出(如果是看跌期權)一定數量標的物的權利(並義務)的合同。期權到期後,這個期權就不再存在。同樣,在期權持有者的要求下,期權賣出者(option seller)有義務在約定的價格賣給期權擁有者約定數量的股票(看漲期權),或者從期權擁有者手中買入約定數量的股票 (看跌期權)。

普通股票期權通常代表100 股的標的物股票。

執行價格(或履行價格)是在期權合同執行的情況下,期權擁有者購買 (看漲期權)或賣出(看跌期權)的每股標的物的價格。 執行價格是期權合同的一項固定的指標。不要將其與權利金混淆。 權利金是期權交易的價格,每個交易日都會出現變化。

在不同的價格區間,普通股期權的執行價格的單位增長為1,2,2.5, 5,或 10 點。

有可能對普通股期權合同的大小和(或者)執行價格進行調整以適應股票的分裂或合併。

一般地說, 在任何時間,擁有四個到期日之一的某一普通股期權可被購買。
普通股期權的擁有者不享有股票擁有者所享有的權利。這些權利包括投票權,定期的現金或特別股息等等。看漲期權的擁有者必須執行期權並擁有標的物的股票以擁有這些權利。

在交易市場中,所有的交易是以拍賣市場中的競爭方式進行的。交易市場中的買家和賣家確定期權價格。

2. 看漲期權(call)

一個看漲期權賦予其持有者在期權到期日之前的任何時間,按照執行價格購買100股標的物股票的權利。

看漲期權的賣出者(Call Writer) 具有賣出這些股票的義務。

3. 看跌期權(put)

和看漲期權相對的是看跌期權。看跌期權賦予其擁有者在期權到期日之前的任何時間,按照執行價格賣出100股標的物股票的權力。

期權的賣出者(Put Writer) 有買進這些股票的義務。

4. 期權權利金(Premium)

一個期權的價格被稱之為“權利金”。一個期權擁有者的潛在的損失限于最初購買期權合同的權利金。在另一方面,期權賣出者的損失則是無限的。但這個損失會因為最初獲得的權利金進行部份的抵消。

投資者可以用有限的資金利用看漲期權和看跌期權合同在市場中建倉。最初的投資限于權利金的價格。

投資者同樣可以利用看跌期權和看漲期權合同來積極地對沖市場風險。投資者可以購買看跌期權作為保險來防範不利的市場浮動。但同時還能保持股票的擁有權。

投資者可以賣出基于個別股票的看漲期權。這種方法利用有限的上漲的潛力來換取一定程度的下跌的保護。我們的策略部分列舉了投資者可以采用的各種期權頭寸, 並解釋期權在不同的市場情況下的功能。

5. 基礎證券(Underlying security)

期權屬於衍生產品。其衍生的涵義在於它必須依賴於某種資產而存在,這個所依賴的產品稱為基礎證券券。基礎證券(例如微軟的股票)是期權賣出人在收到期權合同擁有者的履約通知的情況下必須遞交(看漲期權)或購買(看跌期權)的證券。

6. 期權到期日(Expire date)

普通股期權的到期日是到期月的第三個星期五後面的星期六。因此那個月的第三個星期五就是到期普通股期權的最後一個交易日。如果這個月的第三個星期五是交易所的假日,那麼在這個假日之前的星期四是最後一個交易日。

在期權的到期日之後,這個合同就不再存在。此時, 如果期權的擁有者沒有履行合同,那麼他就沒有期權在到期日之前所賦予的"權力",期權賣出者也沒有期權在到期日之前所給予的"義務"。

置頂

期權的高級概念

1. 什麼是指數期權:

指數期權是基於指數的衍生產品。和普通股的期權相同,投資者也可以買入指數的看漲或看跌期權。指數期權對減少投資組合的風險有很大的幫助,是目前非常流行的對沖工具。

2. 指數期權的優點

分散化

投資者可利用指數期權進入作為一個整體的市場或者是市場中的某些個別行業。而且這種進入只需一個買賣決定, 並且通常只需作一個交易。如若想利用個別股票或者個別普通股期權來獲得同等程度的分散化,則需要作大量的決定和交易。利用指數期權既可以降低成本,又可以減少這些工作的複雜性。

買家的預先確定的風險

對買家來說,指數期權的的風險是預知的。其他類型的投資的風險可能是無限的。指數期權的買家的損失絕不會超過期權的價格,也就是權利金。

杠杆作用

指數期權可提供杠杆作用。這就是說,指數期權的買家只需支付相對合同價值較小的權利金來進入市場。即使基礎指數的變化較小,投資者因為槓杆的作用可以將獲利放大。如果指數沒有向預期的方向變化,買家的風險也限于所支付的權利金。相對而言,指數期權的賣出方要承受更大風險。

3. 指數期權的結算

指數期權履約或到期時所收到的現金數量取決于相對于指數期權的執行價格的基礎指數收盤值。易手的現金數量被稱之為履約結算數量。這個數量的計算方法是期權執行價格與報導為履約結算值的基礎指數值之間的差(也就是期權的內涵價值),通常要乘以100美元。不管期權在到期日前還是在到期日履約,這種計算方法同樣適用。由於指數不是有型資產,所以期權指數的結算均以現金形式完成。

看漲期權︰ 如果基礎指數值高于執行價格,期權擁有者會執行期權,收到履約結算數量。例如,報道的指數結算值是80,擁有執行價格為70的看漲期權的投資者者會履約並收到1000美元 [(80 – 70) x $100 = $1000]。期權的賣出方會交付給期權擁有者這一數量的現金。

看跌期權︰ 如果基礎指數值低于執行價格,期權擁有者會執行期權,收到履約結算數量。例如,報道的指數結算值是80,擁有執行價格為90的看跌期權的投資者會履約並收到1000美元 [(90-80) x $100 = $1000]。期權的賣出方會交付給期權擁有者這一數量現金。

結算日指數的計算分為兩種,一種是以到期日開盤價計算,另一種是以到期日的收盤價計算。投資者在買入期權合約的時候需要注意有關條款。

4. 期權的波動性和几個專業術語

這裡提到的波動性并非是指期權權利金的波動,而是指期權的基礎資產價格的變化。由於期權屬於一種合約,因此執行價格在買入合約後就已經固定。但是,期權的權利金會因為基礎資產的價格而出現變化。所以基礎資產的波動對期權投資而言非常重要。基礎資產的波動性分為兩類,一種是歷史波動性,主要通過歷史資料獲得;另一種是暗示波動性,主要是通過期權價格反推出來的基礎資產波動性。期權定價有一個相對複雜的模型,這裡不做詳細的說明。一般而言,基礎資產的波動性越高,期權的投資價值也越大。

下面几個希臘字母也是投資期權的時候經常遇到的,投資者應該有所了解︰

貝塔(Beta):測量一只股票的價格與整個股市變化的關係。

代爾塔(Delta):代爾塔測量期權價格與其基礎股票價格之間的關係。看漲期權的代爾塔是0到1之間,與基礎股票之間呈現是正相關的聯動關係。看跌期權的代爾塔是-1到0之間,呈現的是反向的聯動關係。

伽馬(Gamma):伽馬測量的是代爾塔對基礎股票單位量變的敏感度。伽馬代表代爾塔絕對數值的變化。舉例來說,一個伽馬的0.2的變化表明,如果底層股票的價格上升或下降1, 那麼代爾塔就會上升0.2。

拉姆達(Lambda):拉姆達是對杠杆力的衡量。它是相應于底層股票價值的一個百分比的改變,期權價值預期的百分比的改變。

洛武:洛武測量期權價值相對于利率的變化。洛武代表相應于利率一個百分比的變化,期權價值的絕對變化。舉例來說,一個值為0.060 的洛武表明,如果利率降低一個百分點,那麼期權的理論價值就上升0.060。由于進位的原因,這個結果可能並不是完全準確。

西塔(Theta):西塔測量期權價值相對于時間的變化。西塔代表相應在到期日前的“一個單位時間”的減少,期權價值的絕對變化。期權計算器假設“一個單位時間“ 是七天。舉例來說,一個值為 0.250 的費代表,到期日前的時間每減少七天,期權的理論價值會改變 -0.250。是七天或更少,7日費改變為1 日費。(見時間弱化)。

維加(Vega):維加測量期權價值相對于波動性的變化。維加代表相對于波動性一個百分比的變化,期權價值的絕對變化。舉例來說,一個值為0.090的維加表明, 如果波動性增加百分之一,那麼期權的理論價值就會上升0.090;如果波動性下降百分之一,那麼期權的理論價值就下降0.090。

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