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基金經理 - Kenneth Fisher

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只有兩個因素可以阻擋牛市

最後更新: 04/03/2014 23:16

雖然很多人不相信這一點,然而的確只有兩件事情可以阻擋牛市。正如你在高中物理課上學的簡單直線向量一樣,牛市劇烈波動要麼因為筋疲力盡,要麼因為面臨新的阻力。小心這兩種事情都可能出現。

筋疲力盡從傳奇投資人約翰‧鄧普頓的“四階段”名言中得到最佳體現:“牛市在悲觀中誕生,在懷疑中成長,在樂觀中成熟,在歡快中死亡。”進入歡快狀態時牛市缺乏進一步走高的能量。多頭想要越過傳奇性的“擔憂阻力牆”,然而當所有的擔憂終於煙消雲散,被洗白的市場早已殫精竭力疲憊不堪。

阻力牆在哪裡?任何意料之外的不可移除的消極力量都是。市場通常消化並看淡所有已知的現象。對於我們所知道的事情,即便有一千種觀點,這些都已經消化在股價中。案例一:2008年的逐日盯市會計準則。你應當警惕意外事件,但是許多人都做不到這一點。案例二:2000年美國國債收益率曲線反向,當擔憂情緒消除後,銀行借貸受到打擊。

現在這堵牆既不是過量的債務、國會行動(或者不行動)、奧巴馬醫療法案、伊拉克、伊朗以及估值等,也不是克裡米亞(除非俄羅斯真的在全球範圍內奪城掠地)。這堵牆是個一直存在的問題:要麼我們沒有提前觀察到形勢,要麼我們壓根不留心。

解決方法是——總是預期意料之外的事情!重要而精明的做法是踮起腳尖、不停地搜尋它。你依然不可能看到它(幾乎沒有人可以做到,如果你是其中之一,那你真的神通廣大)。我目前也是做不到。

所以我選擇等待、觀察並且依舊看好股市。用鄧普頓的話來講,我們現在正在懷疑與樂觀之間徘徊,因此有許多因素推動牛市繼續前行。如果沒有阻力牆,我們可能還正處於牛市的上半程。下麵是五隻將在牛市下半程表現出色的股票:

聯合太平洋是美國歷史最悠久的上市鐵路公司之一,通過最優鐵路路線連接美國西部和中西部23個州。該股票是投資西部的最佳選擇。相比其他同行,該公司估值更便宜,規模更大,股票表現更佳。該公司市值相當於我預期的2015年利潤的15倍,股息收益率1.9%。

藥品零售企業CVS Caremark將從保險收入增長以及嬰兒潮老齡化帶來的源源不斷的醫療開支中受益。該公司市值相當於我預期的該公司2015年利潤的14倍,股息收益率1.5%。

瑞士銀行是全球最大的財富管理公司之一,該公司的許多競爭對手都在用不同的方式“自殘”,幫助瑞銀擴大了市場份額。隨著牛市繼續前行,瑞銀的營收將自然受益,繼而推升該公司股價。目前該公司市值相當於我預期的該公司2015年利潤的10倍,股息收益率1.4%。

澳大利亞國家銀行是澳大利亞第四大零售銀行和第一大企業銀行。全球長期利率與短期利率的利差擴大將刺激借貸和提高該公司盈利能力。該公司還是澳新地區估值最便宜的銀行,市值僅相當於我預期的2014年利潤的11倍,股息收益率高達5.5%。

Textron是本欄目挑選的股票中規模最小、最具投機性和品質最次的。該公司股價低於15年前,但公司業務已經好轉。作為一家多元化的公司,該公司採取更富戰略意義的增長方式,但並不被分析師看好。上個月,Textron完成收購Beechcraft的母公司和Cessna航線,這使得它一躍成為北美小型飛機領域毫無疑問的領導者。現在小型飛機市場正在探底回升,有巨大的削減成本的機會。目前Textron是一家還擁有一些其他業務的航空公司。該公司市銷率90%,市值相當於我預期的2015年利潤的14倍,相當於我預期的2020年利潤的四倍——假如沒有意外的阻力牆出現的話。

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