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【半年報】國金證券:2013年下半年權益類基金投資策略報告

經濟增速下台階,趨勢性機會受約束。經濟增長下滑的格局對市場趨勢性投資機會形成約束,而從流動性角度來看,考慮央行總體強約束、影子銀行融資規範、海外流動性預期的變化、IPO重啟等,下半年資金面狀況仍然較上半年趨緊。基本面和流動性層面疊加政策空間有限,指數行情難有期待,且震蕩環境中個股和板塊的分化或更加明顯,投資機會一方面可關注來自于改革政策釋放對相關板塊的利好,另一方面調整過後估值合理、業績盈利能力強的成長性個股仍有望穿越經濟波動周期。

  就基金組合配置策略來看,長期自下而上策略或成常態。結構性投資機會中,投資管理能力較強的基金仍有望繼續獲得良好的超額收益或者絕對收益。結合國內市場情況,國內經濟增速將繼續放緩或低位振蕩,未來較長時間裏市場結構化行情主導。長期堅持自下而上的選擇策略或成為常態。

  主動管理的基金產品優勢仍將延續。我們認為穩定的基金經理對基金業績的持續性、風格的持續性具有更為積極的作用,而基金投資者無論在產品的中長期投資選擇還是組合的風格搭配上,產品的持續性、穩定性都較為重要。因此在主動型產品的選擇上,對于任職時間較長、管理業績突出的基金經理可作為重點關注。而從被動投資的角度來看,指數型基金工具化的特征或愈發明顯,在行業特征、風格特征上成為重要的補充工具。

  戰術調整風格,規避估值風險。從風險控制角度,在下半年、尤其是短期建議規避高估值板塊的風險,戰術性的平衡風格,尤其減持中小盤成長風格的基金,增加組合安全邊際較高、注重價值投資的基金配置。其中,就價值型基金來說,在經濟結構轉型背景下,需要對低估值板塊內部個股進行在分辨,以避免掉入估值陷阱,因此,對于價值投資策略基金,選股能力尤為重要。短期除了在組合構建上適當平衡風格,從產品角度也可以側重關注投資組合搭配相對平衡且擅長控制風險、把握震蕩市場投資的基金。

  戰略配置成長型基金,優選集中持股風格產品。在經濟基本面疲弱以及經濟結構轉型的趨勢下,成長股仍有巨大的發展空間,甚至在未來的較長時間內,成長股都將成為市場投資機會的主導。在短期調整過後,一些自下而上選擇能力突出、對于成長股有較好把握的基金產品,仍具備戰略配置的意義。同時,我們也建議投資者關注其中持股相對集中的成長型基金,一方面,適當的集中能夠更好的分享優質企業的成長性,另一方面,相對集中的投資策略也一定程度是基于基金經理對于個股的充分了解和認識,也兼備具有更好的防禦性。

  改革不斷深入為主題投資提供"肥沃土壤"。中長期國內經濟結構轉型已經成為趨勢,未來隨著產業結構調整的不斷深入及相關政策的扶持,符合國家產業發展方向的板塊存在投資機會,尤其是下半年各項會議的召開,相關改革方向、政策的明朗,也將為主題投資提供"肥沃土壤"。落實到基金選擇上,一方面可以關注靈活投資能力較強、對投資機會把握度較高的主題投資基金,另一方面,也可以關注在某一主題領域具有較強把握能力的基金,把握階段性或中長期的主題投資機會。